A decisão do governo Biden de bloquear o acesso da Rússia às suas reservas em dólares significa que o sistema financeiro do pós-guerra nunca mais será o mesmo
Na década de 1960, o ministro das Finanças francês, Valéry Giscard d’Estaing, disse que a emissão da moeda de reserva indiscutível do mundo deu a Washington um “privilégio exorbitante”. Na semana passada, Joe Biden provou que d’Estaing subestimou o caso de forma bastante significativa.
Entre as medidas do presidente dos EUA para sancionar Vladimir Putin por sua invasão da Ucrânia está efetivamente cortando a Rússia de grande parte de suas reservas monetárias. Os mercados estavam tão confusos quanto o banco central de Putin, que planejava usar aquele cofre de guerra de US$ 630 bilhões para estabilizar o que hoje é uma economia classificada como lixo.
Dylan Grice, gerente de fundos de hedge do Reino Unido na Calderwood Capital, fala por muitos quando diz que “nunca viu a armação de dinheiro nessa escala antes”. E então: “Você só pode jogar a carta só uma vez”, alertou Grice. “É um ponto de virada na história monetária: o fim da hegemonia do dólar.”
Pode ser. Mas, enquanto isso, é um soco no estômago para a Rússia.
O Banco Central da Rússia (BCR), diz o economista Gerard DiPippo, do Centro de Estudos Estratégicos e Internacionais, acumulou reservas oficiais gigantescas que equivalem ao dobro das importações de bens da Rússia e mais de um terço do produto interno bruto (PIB) da Rússia.
“Muitos se referem a essas amplas reservas como ‘Fortaleza Rússia’”, diz DiPippo. No entanto, “as sanções demoliram as paredes dessa fortaleza, limitando severamente a capacidade do Banco Central Rússia (BCR) de realizar transações nas principais moedas estrangeiras e cortando os bancos russos do SWIFT e de certas transações”.
O movimento de Biden, “efetivamente tornou a maioria das reservas do BCR inútil ao proibir transações nessas moedas”, na estimativa de DiPippo.
Ele continuou: “As sanções imporão enormes custos à economia da Rússia, efetivamente cortando-a do capital internacional, desencadeando uma crise cambial, uma potencial crise bancária e seu pior choque financeiro desde a crise da dívida de 1998”.
O dano está aumentando. Em 2 de março, o rublo russo havia caído mais de 30% em relação ao dólar em comparação com antes das sanções. Em 28 de fevereiro, o Banco Central da Rússia se esforçou para dobrar sua taxa básica de juros para 20% para estabilizar as taxas de câmbio e impor controles de capital.
As agências de classificação de crédito se esforçaram para rebaixar Moscou para níveis de lixo à medida que os riscos de inadimplência aumentam. A economia da Rússia já saiu do top 10 , atrás da Coreia do Sul.
E olhando para trás, seu default de 1998 na dívida do governo matou o fundo de hedge Long-Term Capital Management e quase desencadeou uma crise global.
Dólar no fio da navalha
O estrategista global do Credit Suisse AG, Zoltan Pozsar, observa que as guerras geralmente levam a grandes pontos de inflexão para as moedas.
Se os banqueiros centrais acordarem e descobrirem que sua montanha de reservas monetárias não é dinheiro real – o equivalente político de um trader de criptomoedas cuja senha não funcionará – o sistema financeiro global sofrerá um choque histórico.
Como esse choque será interpretado pela China – que, junto com o Japão, está entre os dois maiores detentores de dívida do Tesouro americano?
Para os apoiadores de Biden, o congelamento de ativos russos foi um golpe de brilhantismo da realpolitik. A linha sobre o antecessor Donald Trump foi que ele manteve Putin, Kim Jong Un da Coreia do Norte e outros rivais desequilibrados. Bem, Biden acabou de dar aos autoritários que acumulam dólares uma aula de mestre em métodos inovadores para manter seus adversários adivinhando.
No entanto, há uma desvantagem. Biden, observa Pozsar, também enviou uma mensagem gritante de que nenhum país pode confiar que esses enormes estoques de dinheiro realmente sejam deles em tempos de necessidade.
No futuro, por que você acumularia dólares se eles pudessem ser mantidos fora de seu alcance quando você mais precisa de liquidez? O precedente levanta questões existenciais sobre a durabilidade do sistema de Bretton Woods do pós-guerra.
Quando a crise na Ucrânia se acalmar – se ela se acalmar – a aposta do dólar de Biden pode aumentar a urgência de uma nova ordem monetária, um novo ativo de reserva e um sistema global infinitamente menos interconectado por meio de contas bancárias e reservas monetárias do banco central.
Até lá, as participações em moeda estrangeira da China podem se tornar os dados financeiros mais analisados do mundo.
Posição privilegiada
No entanto, por enquanto, a Rússia e os maiores detentores de dólares do mundo estão presos ao universo comercial centrado no dólar de hoje.
Marc Chandler, da Bannockburn Global Forex, diz: “Eu não compro”, argumento que a Rússia pode abandonar o dólar em breve. Moscou, diz ele, “enfrenta o mesmo problema de sempre – nenhuma alternativa clara e convincente”.
O euro está fora, diz ele, porque os europeus “também sancionaram o banco central da Rússia para que a alternativa não pudesse ser” a moeda comum. O iene poderia oferecer as mesmas minas terrestres.
O economista da Universidade Cornell, Eswar Prasad, reconhece que “há muitas especulações de que, quando a poeira baixar, China, Rússia e outros intensificarão os esforços para se libertar do sistema dominado pelo dólar e reduzir sua vulnerabilidade financeira”.
Mas, acrescenta, “a realidade provavelmente será muito menos dramática”.
Certamente, diz Prasad, algumas mudanças já em andamento como resultado de novas tecnologias financeiras podem ganhar força. “Mas”, acrescenta ele, “a estrutura fundamental das finanças globais, incluindo o status das principais moedas de reserva, não será facilmente abalada”.
E porque não? “Isso exigiria reformas profundas que a China e a Rússia há muito desprezam”, avalia Prasad.
A China vem trabalhando nessas reformas, principalmente desde 2016, quando o yuan foi adicionado à cesta de “direitos especiais de saque” do Fundo Monetário Internacional das principais moedas .
No entanto, o presidente Xi Jinping ainda se recusa a tornar o yuan totalmente conversível, aumentar a transparência ou tornar o banco central do Banco Popular da China independente.
O resultado, diz o economista Barry Eichengreen, da Universidade da Califórnia, em Berkeley, é que a China pode crescer rapidamente como moeda transacional, mas menos como porto seguro.
Nem as criptomoedas privadas estão prestes a substituir o dólar. Uma razão: os oligarcas russos que usam criptoativos para roubar seus bilhões podem levar os EUA, Europa, Japão e outros a reprimir duramente as ferramentas baseadas em blockchain.
Em uma nota de pesquisa recente, o Citigroup opinou que o mundo das criptomoedas é mais especulação do que proteção da riqueza do estado.
O ouro está sempre presente. Mas seu recente rali já faz do metal amarelo um comércio lotado.
Os títulos do Tesouro dos EUA, por outro lado, diz Chandler, oferecem “rendimento, liquidez, transparência e segurança”. Em outras palavras – tudo que os criptoativos e suas oscilações de preço semelhantes a ecocardiogramas não fazem.
Depois, há a questão das transações.
Washington, observa Prasad, “tem uma influência descomunal sobre o sistema de mensagens SWIFT”. A China poderia expandir sua própria versão do SWIFT , mas essas redes levam tempo para serem aperfeiçoadas.
“Poderiam”, pergunta Prasad, “China e Índia permitir que a Rússia evite sanções? A pegada financeira relativamente modesta dessas economias e sua exposição a sanções secundárias limitam a viabilidade dessa rota de fuga. Mas certamente a lição que esses países vão tirar é a necessidade de reduzir sua vulnerabilidade a sanções. Isso será viável em algumas dimensões, mas não em outras.”
Tesouros: arma ou ligação?
Há também uma questão sobre se a China está essencialmente presa.
Há anos, muitos investidores supunham que os US$ 1,1 trilhão em títulos do Tesouro dos EUA de Pequim lhe davam uma alavancagem indevida sobre Washington. Os economistas há muito veem as reservas de US$ 3,22 trilhões da China como uma força geopolítica – o fundo definitivo para os dias chuvosos caso o sistema bancário paralelo da China exploda.
Se a China ou qualquer outro detentor de dívidas dos Estados Unidos da Ásia começasse a despejar enormes blocos de títulos do Tesouro, no entanto, o caos se seguiria. Mesmo as notícias de que Japão, China, Taiwan, Coreia do Sul ou outros estão restringindo novas compras podem prejudicar os mercados de crédito globais.
Esse aumento nas taxas globais pode devastar a demanda por produtos chineses. Isso cria uma espécie de dinâmica de “destruição mutuamente assegurada” que pode forçar a China a manter seus dólares.
Portanto, as implicações de longo prazo da decisão de Biden de separar Putin de centenas de bilhões de dólares do dinheiro do Estado ainda são impossíveis de adivinhar.
Na semana passada, outro ministro das Finanças francês – o atual, Bruno Le Maire – ganhou as manchetes ao afirmar que banir a Rússia do SWIFT é uma “arma nuclear financeira”.
A equipe de Biden deu um passo além disso. Como Putin responderá é uma questão em aberto. O que não está em discussão é que o sistema financeiro do pós-guerra nunca mais será o mesmo.
Fonte: Asia Times
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